基礎篇 - 牛熊證的結構

牛熊證的命名和權證十分相似，以法興 (SG) 發行的恒指牛證69973為例：  

而英文名稱SG#HSI RC1904R的解讀方式跟中文大致一樣，除了：
    發行人和相關資產的次序倒轉
    # 代表牛熊證 
    R 代表R類牛熊證，有機會有少量剩餘價值 
    C 代表牛證，P代表熊證

牛熊證定價

牛熊證的價格由內在值和財務費用兩部分組成：

牛熊證價值＝內在值＋財務費用

內在值

與權證不同，牛熊證都是價內的：

現價與行使價距離愈遠，牛熊證的內在值就愈高。假設你在恒指現價22,500點時，買入行使價22,000點、換股比率為10,000的牛證，買入時牛證的內在值等於0.05元（（22,500點 – 20,000點）除以換股比率10,000）；當恒指上升到23,000點時，內在值就會升至0.1元（（23,000點 – 20,000點）除以換股比率10.000）。

財務費用

牛熊證可以較低資金追蹤相關資產的價格走勢，由於其特點是對沖值接近1，比較能夠跟貼正股股價表現，因此，投資牛熊證有如利用孖展買賣股票，不同的是牛熊證的槓桿選擇較多，投資者因應個人的風險承擔能力篩選條款；另外，孖展操作風險涉及補倉或斬倉，而牛熊證則是被強制收回。既然是以較少的資本，操作較大額的風險資產，等同發行人借出資金予投資者部署，所以在牛熊證的定價上會包含財務費用，也意味著牛熊證價格理論上都是有溢價的。

財務費用的計算方法和基礎利率可細閱上市檔的條款內容，發行人在財務費用定價方面，跟權證一樣有高有低，投資者選擇時可比較財務費用高低，選擇當中較便宜的一隻以降低投資成本。

另外，牛熊證的財務費用與預期籌命有關，預期籌命愈長，牛熊證的財務費用也會相對較高。這可從兩方面體現，在同一收回價條款下，牛熊證的年期愈長，意味著財務費用愈高；而在同一年期的條款下比較，愈遠離收回價的牛熊證，由於預期壽命較長，其財務費用會較高。